來源：新浪財經

摘要：

回顧2020年鋼材走勢，春節前市場還是普遍樂觀，春節期間受突如其來的疫情影響，消費呈現斷崖式下跌，3月中旬庫存創了歷史新高，螺紋鋼、熱卷現貨價格較節前普降350~600元/噸左右。隨后國家出臺一系列貨幣及財政政策，放寬信用，穩定經濟，拉動消費，一大批重點項目開工建設，地產投資平穩發展，制造業強勁復蘇，表觀消費超出市場預期，鋼材庫存得以快速去化，呈現供需兩旺格局，致使開啟了長達8~9個月的價格上漲行情。

供應端：2020年國內鋼材供給大幅提升，表現為：（1）國內鋼材產量大幅提升；（2）進口資源增多，出口減少，內外疊加，國內鋼材供給增幅明顯。經華泰期貨研究院測算，2020年1-10月全國生鐵累計產量7.39億噸，同比增長6.6%，粗鋼累計產量8.98億噸，同比增長7.3%。受疫情影響，進口資源大幅增加，出口減少，據海關數據統計，1-10月我國累計進口鋼材1770.5萬噸，同比增長73.9%；累計出口鋼材4442.5萬噸，同比下降19.3%。

需求端：一季度，受到春節假期和疫情影響，鋼材需求長時間處于低位；疫情之后，受益于國家各項貨幣及財政政策，二季度基建發力，下半年房建趕工發力，機械、家電、新能源汽車等下游行業銷售火爆，制造業強勁復蘇，鋼材消費呈現爆發式增長，經華泰期貨研究院測算，1-10月份粗鋼表觀消費8.73億噸，同比增長10.8%。

庫存方面：疫情期間，由于受各行業停工停產影響，庫存累至歷史高位，3月中旬鋼材庫存一度同比增長65.6%，隨著3月底疫情控制后，國家刺激政策不斷實施，鋼材庫存得以快速去化，在鋼材供需雙旺的格局下，全年庫存呈現前高后低的態勢；目前仍在去庫狀態，庫存結構不斷改善。

鋼材利潤：隨著供給側改革接近尾聲，鋼材利潤也在逐漸下降，與前幾年超高利潤相比，2020年利潤小幅回落，已經接近2016年水平。2020年以來，鐵礦石、焦炭、廢鋼、煉焦煤等主要原料價格普遍上漲，持續高位運行，很大程度上侵蝕了成材利潤，經華泰期貨研究院測算，2020年唐山地區優質企業螺紋鋼、熱卷利潤保持在300~400元/噸左右。隨著焦化行業去產能的實施，以及海外經濟復蘇，預計2021年焦炭、鐵礦等原料供給偏緊缺，價格仍有望大幅上漲，因此，2021年的鋼材利潤有望進一步下降。

鋼材價格：受疫情影響，春節后螺紋鋼、熱卷現貨價格普降350~600元/噸左右。隨后國家出臺一系列貨幣及財政政策，致使鋼材消費爆發式增長，庫存快速去化，鋼材價格一路上漲。在9月份，由于受地產調控、基建資金吃緊、進口資源沖擊等因素影響，銷售走弱，庫存出現小幅累積，盤面經歷了一個多月調整。進入10月份，受地產加速周轉、制造業強勁復蘇、出口大幅改善等因素影響，使得價格重回上升通道，盤面價格也突破了前期高點，延續了疫情之后二、三季度的上漲行情，全年表現出V型反轉價格走勢。

展望2021年，國內經濟有望持續恢復，疊加2021年是“十四五”規劃開局之年，明確要求經濟發展取得新成效，到2035年基本實現社會主義現代化遠景目標。預計2021年GDP增速將達到8%，宏觀環境仍將維持總體寬松但邊際收緊，M2和社融增速小幅放緩、財政赤字率或由8.5%降至6.5%左右、地方專項債規模或仍將維持3萬億高位。預期2021年地產用鋼需求以平穩為主，基建用鋼小幅增長，凈出口逐步復蘇，汽車、家電、制造業有望實現高增長，整體鋼材需求預計同比增長2%，庫存有望回歸正常水平。與此同時，供給端2021年產能置換和新建項目，預計生鐵產能新增2100萬噸，粗鋼產能增量3000萬噸左右，產量保持持續增長，但增幅低于2020年；鋼材利潤將進一步收縮。總體上看，2021年供需相對平衡，估值中樞有望上行，向下受鐵礦、焦炭等原料價格及短流程生產成本支撐，向上空間受需求限制，投資上尋找供需錯配的節奏。

一、2020年鋼材市場行情回顧

回顧2020年走勢，春節前市場普遍樂觀，春節期間受突如其來的疫情影響，消費呈現斷崖式下跌，3月中旬庫存創出歷史新高，根據Mysteel的數據，五大鋼材庫存合計3889萬噸，同比增長65.6%，同時期貨盤面也創出了年內新低，螺紋鋼主力合約跌至3103元/噸，較春節前收盤價下跌近400元/噸，熱卷主力合約跌至2933元/噸，較農歷春節前收盤價下跌近600元/噸，螺紋鋼現貨價格（參考Mysteel上海HRB400：20mm）由年初3750元/噸跌至3400元/噸附近，熱卷現貨價格（參考Mysteel上海Q235B：4.75mm）由年初3880元/噸跌至3200元/噸附近。

隨后國家出臺一系列積極的財政政策和寬松的貨幣政策，以穩經濟、穩就業、促消費為出發點，一大批重點項目開工建設，地產投資平穩發展，制造業強勁復蘇，鋼材消費屢超預期，庫存得到快速去化，按照鋼聯統計數據，螺紋鋼連續單周去庫達100多萬噸，呈現出供需雙旺的格局，致使開啟了長達8~9個月的價格上漲行情，螺紋、熱卷盤面價格上漲將近1000~1300元/噸。在9月份，由于受地產調控、基建資金吃緊、進口資源沖擊等因素影響，銷售走弱，庫存出現小幅累積，盤面經歷了一個多月調整。進入10月份，地產加速周轉、制造業強勁復蘇、出口大幅改善等因素影響，使得價格重回上升通道，盤面價格也突破了前期高點，延續了疫情之后二、三季度的上漲行情。

1.1 鋼材供給同比大幅提升

2020年以來，鋼材整體供給同比大幅提升，主要表現為兩方面因素：（1）國內鋼材產量大幅提升；（2）海外進口量加大，出口量減少，內外疊加，鋼材供給明顯增加。

1.1.1 鋼材產量增長明顯

受疫情影響，2020年2月份生鐵產量同比負增長，隨后疫情逐步控制，各項刺激政策陸續出臺拉動消費，同時隨著消費的爆發，鋼材產量出現了歷史新高，高爐開工率一直處于高位，一改近幾年產量增速下滑的趨勢，2020年鋼材產量增幅明顯。

經華泰期貨研究院測算，2020年1-10月全國生鐵產量7.39億噸，同比增長6.6%，粗鋼產量8.98億噸，同比增長7.3%；預計2020年全年生鐵產量8.93億噸，同比增長6.3%，粗鋼產量10.8億噸，同比增長6.9%。

圖1：國內生鐵年度產量及同比增速 單位：萬噸，%

數據來源：華泰期貨研究院

圖2：國內粗鋼年度產量及同比增速 單位：萬噸，%

數據來源：華泰期貨研究院

1.1.2 鋼材進口大幅增加出口減少，增加了國內供給

得益于國內疫情及時控制，國內經濟恢復較快，鋼材需求和價格表現較好，鋼材進口量大幅增加，同時出口大幅減少；進口資源的增多，一定程度上增加了國內供給。

（1）鋼材進口大幅增加

近年來鋼材進口量相對平穩，每年維持在1300萬噸左右。由于國內疫情控制較國外迅速，需求爆發，并且價格出現快速反彈，進口量大幅增加，2020年1-10月份中國進口鋼材1770.5萬噸，相比去年增長73.9%，增幅明顯。

圖3：近年來國內鋼材進口及同比增速 單位：萬噸，%

數據來源：Wind 華泰期貨研究院

隨著鋼材價格的回升，鋼坯的進口量快速增長，2020年1-10月份鋼坯進口1596萬噸，增幅達到了422.6%，遠遠超過了往年的同期水平。一方面，國內疫情穩定后需求迅速回升；另一方面，國外疫情爆發后需求不景氣，使得國外的鋼坯價格處于較低位置，致使進口量增加。近兩個月以來，隨著國外經濟的復蘇，鋼坯進口量呈現回落態勢。

圖4：近年來國內鋼坯進口及同比增速 單位：萬噸，%

數據來源：Wind 華泰期貨研究院

（2）鋼材出口持續下降

2020年1-10月，國內鋼材出口總量4442.5萬噸，同比下降19.3%；而鋼坯的出口仍維持低位。鋼材出口量的減少主要受國外受疫情影響，需求大幅下降。目前隨著海外經濟的復蘇，鋼材需求逐步提升，出口下滑趨勢有望逐步扭轉。

圖5：近年來國內鋼材出口及同比增速 單位：萬噸，%

數據來源：Wind 華泰期貨研究院

圖6：近年來國內鋼坯出口及同比增速 單位：萬噸，%

數據來源：Wind 華泰期貨研究院

（3）粗鋼凈出口減量明顯，后續有望逐漸恢復

綜上所述，經華泰期貨研究院測算，1-10月份折算后粗鋼凈出口量減少3317萬噸，同比減少72%，降幅明顯。目前隨著海外經濟逐步恢復，鋼材凈出口量已觸底反彈，預計2021年上半年逐步恢復至正常水平。

圖7：粗鋼月度凈出口 單位：萬噸

數據來源：Wind 華泰期貨研究院

1.2 鋼材消費爆發式增長

受疫情影響，國家大幅“放水”對沖經濟下行風險，降準、降息、加大財政赤字、發行各類債券等，M2同比大幅增長，天量貨幣引發天量需求。經華泰期貨研究院測算，1-10月份粗鋼表觀消費8.73億噸，同比增長10.8%；預計全年粗鋼消費10.65億噸，同比增長10.6%。

分行業看，受國家重大項目開工建設，二季度基建消費表現較為強勁，下半年地產行業受三道紅線影響，加快自身周轉，房建需求成為亮點，盤螺和螺紋的價差一直擴大。熱卷方面，復工復產后，由于螺紋消費較好，部分熱卷鐵水一度流向螺紋，后受益于制造業強勁復蘇，出口增加，國內國際雙循環需求，拉動了熱卷需求穩定增長。

圖8：國內粗鋼年度表觀消費量 單位：萬噸

數據來源：華泰期貨研究院

1.3 鋼材庫存前高后低，持續優化

疫情期間，由于受各行業停工停產影響，庫存累計歷史高位，3月中旬庫存創了歷史新高，同比增長65.6%，隨著3月底疫情控制后，國家刺激政策不斷實施，鋼材庫存得以快速去化，在鋼材供需雙旺的格局下，全年庫存呈現前高后低的態勢，目前鋼材庫存仍在持續改善中。

圖9：鋼材總庫存變化 單位：萬噸

數據來源：華泰期貨研究院

1.4 鋼材利潤環比回落

隨著供給側改革接近尾聲，鋼材利潤也在逐漸下降，與前幾年超高利潤相比，2020年利潤小幅回落，已經接近2016年水平。2020年以來，鐵礦石、焦炭、廢鋼、焦煤等主要原料價格普遍上漲，持續高位運行，很大程度上侵蝕了成材利潤，疊加環保成本、物流成本也有所上升，致使大部分企業效益同比有所下降。下半年，隨著鋼材價格的持續上漲，鋼材利潤得到極大修復。預計2020年唐山地區優質企業螺紋鋼、熱卷利潤將保持在300-400元/噸左右。隨著焦化行業去產能的實施，以及海外經濟復蘇，預計2021年焦炭、鐵礦等原料供給偏緊缺，價格仍有望大幅上漲，因此，2021年的鋼材利潤有望進一步下降。

圖10：近幾年唐山地區優質企業螺紋與熱卷毛年均利潤對比 單位：元/噸

數據來源：華泰期貨研究院

1.5 鋼材價格V型走勢

受疫情影響，春節后螺紋鋼、熱卷現貨價格普降350~600元/噸左右。隨后國家出臺一系列貨幣及財政政策，致使鋼材消費爆發式增長，庫存快速去化，價格一路上漲。在9月份，由于受地產調控、基建資金吃緊、進口資源沖擊等因素影響，銷售走弱，庫存出現小幅累積，盤面經歷了一個多月調整。進入10月份，地產加速周轉、制造業強勁復蘇、出口大幅改善等因素影響，使得價格重回上升通道，盤面價格也突破了前期高點，延續了疫情之后二、三季度的上漲行情，全年表現出V型價格走勢。

圖11：上海螺紋與熱卷現貨價格走勢與卷螺價差變化 單位：元/噸

數據來源：Wind 華泰期貨研究院 注：卷螺價差計算時，已將螺紋折算為過磅價格。

二、2021年鋼材供給持續增長，但增幅下降

預計2021年國內鋼材供應持續增長，但增幅下降，主要表現為產能小幅增加，廢鋼增量平穩，但受制于原料供給增量有限以及凈進口量有望下降等因素影響，預計2021年國內鋼材供給小幅增加，但增幅要低于2020年。

2.1 產能小幅增加

自供給側改革以來，鋼材低端產能得到有效去化，鋼材生產結構得到明顯改善。供給側改革期間，鋼材價格穩步上升，企業利潤大幅提升，企業通過產能置換以及鋼鐵新工藝新技術的更新換代等，使鋼材產能自2016年達到低點后得以穩步恢復。

近年來產能置換項目逐漸增加，按照國家發改委鋼鐵行業產能置換實施辦法，置換建設項目備案前產能置換方案須正式公告，建設項目投產前產能出讓方須拆除用于置換的退出設備，使其不具備恢復生產條件。因此，對于產能置換項目，基本是在國家的嚴格管控之下完成，大幅度增加產能的情況可能性較小。

但“去產能、增產量”成為供給側改革以來鋼鐵行業的重要特點，其表現在產能不斷去化、官方產能總量不斷下降，而粗鋼產量卻不斷增長，產能并沒有成為限制產量增長的瓶頸。其核心在于利潤驅動下，產能的釋放空間較大。比如，2000立方米高爐，核定產能為170萬噸，利用系數是2.3噸/立方米·天，但實際情況通過新技術新工藝等條件，利用系數可能達到2.9噸/立方米·天，這樣即便在不擴高爐的情況下，產量會比產能增加不少。對于轉爐來說亦然，從加100公斤廢鋼提高到加250公斤廢鋼，同樣可以提高產量10%以上。除此以外，還有部分企業虛增產能，高爐大修期間擴爐等等。這些都使得官方產能數據雖然不再增加，但實際產量卻逐年增加，即產能的彈性增加。

產能的釋放程度，即產量，一方面取決于產能是否有瓶頸，另外也取決于鋼鐵企業的利潤，高利潤高產量，低利潤低產量。在高利潤時，企業以增產為首要目標，以創造更多利潤。而在低利潤或虧損時，企業以成本控制為主要目標，產量也會相應減少。如果在高利潤時期，產量不再增加，則表明出現了產能的瓶頸，可以做多鋼材品種。

未來國內產能供給分三部分看，一部分是置換產生的減量，新版《鋼鐵產能置換實施辦法》目前已完成社會意見的征求工作，預計在2020年年底之前正式出臺。擬將環境敏感區域置換比例由不低于1.25：1提高到1.5：1，非環境敏感區域減量置換比例從此前的減量置換變為1.25：1。

另一部分是僵尸產能盤活帶來的增量，由于在產能置換實施過程中，部分用以置換的舊產能長期已關停，或在新產能投產之前已提前停產，存在僵尸產能或已停產的產能重新折算到置換產能之中的情況，從而形成新的增量。

最后是生產效率的提高帶來的增量。置換過程中，絕大部分是以小換大，以多換少，無論對于高爐還是轉爐，設備大型化可有效減少消耗、提高生產效率、降低生產成本；并伴隨著近幾年鋼鐵新工藝新技術的發展，鋼鐵企業生產效率大大提高，部分關鍵崗位轉為自動化設備，同樣的轉爐工藝，由于設備和技術的創新，操作時間大大縮短。據了解，生產效率可提高大約6-8%。

根據2021年已經公告的產能置換項目，同時考慮到受新冠疫情影響，原計劃2020年底投產的大量產能置換項目由于施工、項目審批及企業盈利惡化等原因，延遲至2021年置換，預計2021年全年生鐵產能增加2100萬噸左右，粗鋼產能增加3000萬噸左右。

2.2 廢鋼供給增量穩定

對于生產鋼材，廢鋼是經濟環保型原料，無論長流程還是短流程煉鋼（轉爐冶煉中填加廢鋼），能有效提高鋼材產量，并同時減少污染物排放，因此廢鋼是鋼廠追求的理想原料。短流程煉鋼主要原料為廢鋼，而長流程煉鋼廢鋼添加比例在大幅提升，過去3年，環保政策執行嚴格、部分高爐開工受限后，廢鋼在長流程生產中的應用大幅提升，長流程鋼廠應用廢鋼的工藝技術持續創新和發展。2020年廢鋼整體庫存低，資源量少，4月初價格觸底后一路上漲，正常情況下，國內每年廢鋼產出量相對穩定，根據Hatch模型推算，廢鋼每年以1500-1800萬噸左右增加。預測到2030年我國鋼鐵積蓄量將達到132億噸，社會廢鋼資源產生量將達到3.2-3.5億噸。2020年1-9月份綜合廢鋼填加比為19.86%，同比減少1.1個百分點，與國際平均水平36%相比還有很大提升空間。根據華泰研究院測算，2020年1-10月份廢鋼消費量，累計同比增長8.3%。

據海關統計，2020年1-9月份我國共進口廢鋼18670噸，同比下降89.4%，其中9月份進口量為1211.5噸。未來國家有意向放開廢鋼進口以及綜合廢鋼比的提升，廢鋼供給調節器的作用將更加顯現。目前每年全球廢鋼貿易量約1億噸左右，其中歐盟內部貿易量約2000萬噸（土耳其進口量就占1800萬噸），除歐盟外，主要廢鋼出口國為美國和日本，美國每年出口量約1500萬噸，日本每年出口量約800萬噸，我國往年廢鋼進口量中80%左右來自日本。如果放開廢鋼進口，每月可能進口到中國的數量大約100萬噸左右，每年進口1200-1500萬噸，預計日韓仍是主要進口國。

2.3 國內鋼材產量持續增長，鋼材進口有望減少

2020年疫情以來，得益于國家經濟刺激政策，鋼鐵需求持續向好，有效拉動了鋼材產量的釋放。在生產利潤尚可的情況下，鋼廠生產意愿較強，高爐開工率一直處于相對高位，鐵水和粗鋼產量一直處于高位。在2021年國內海外經濟繼續復蘇的條件下，國內鋼材產量預計持續增長；而國外目前處于經濟復蘇階段，鋼材價格持續上漲，在此背景下，鋼材進口有望減少。

圖12：全國247家高爐開工率 單位：%

數據來源：Mysteel 華泰期貨研究院

三、2021年消費有望持續增長

3.1 國外經濟復蘇需求轉強，出口有望增加

受疫情影響，海外主要經濟體普遍采取加大貨幣供給、寬信用、增加財政赤字等方式對沖經濟下行風險，M2大幅增加。美歐財政赤字率的升幅遠超2008年金融危機期間水平，逼近二戰時期水平。美國和歐元區制造業PMI呈“V”型走勢，美國服務業PMI回升更為強勁，歐洲恢復相對緩慢，11月份達到53.6，重回枯榮線之上。

圖13：全球主要經濟體M2同比增速 單位：%

數據來源：Wind 華泰期貨研究院

圖14：全球主要經濟體PMI指數變化

數據來源：Wind 華泰期貨研究院

隨著海外國家的政策刺激，經濟呈現溫和復蘇態勢，鋼材消費已經呈現上升勢頭，目前海外鋼材產量、價格都在止跌回升，預計隨著疫情的控制，2021年海外產量、消費、價格等將會進一步顯著回升。

圖15：除中國外全球粗鋼單月消費 單位：萬噸

數據來源：世界鋼鐵協會 華泰期貨研究院

圖16：土耳其與中國螺紋價格對比 單位：美元/噸

數據來源：Wind，華泰期貨研究院

圖17：獨聯體、日本冷軋價格與中國冷軋價格對比 單位：美元/噸

數據來源：Wind，華泰期貨研究院

3.2 國內宏觀政策環境良好

M2和社融同比大幅增長：10月末，廣義貨幣（M2）余額214.97萬億元，同比增長10.5%。社融存量為281.28萬億元，同比增長13.7%。

圖18：中國M1、M2同比增速 單位：%

數據來源：Wind，華泰期貨研究院

圖19：中國社會融資規模當月值 單位：萬億

數據來源：Wind，華泰期貨研究院

財政政策極度寬松：中金公司預計，2021年財政政策仍會發力，預計預算內財政赤字率（即名義赤字率）可能在3.3%左右，低于2020年3.6%以上的目標。廣義財政赤字（國債+地方債）率或為6.3%左右，低于2020年的8.4%左右。考慮到2020年可能存在部分未使用完的財政資金結轉至下一年使用，財政對實體支持力度不會有大的后退。

地方債大規模發行：2020年1-10月，全國發行地方政府債券61218億元。其中，發行一般債券21412億元，發行專項債券39806億元；按用途劃分，發行新增債券44944億元，發行再融資債券16274億元。從資金投向來看，各地新增專項債券將用于鐵路、收費公路和其他交通基礎設施建設，以及市政和產業園區、城鄉建設、生態環保等領域的重大基礎設施項目建設。

預期2021年貨幣和財政政策仍將維持總體寬松，但邊際會有所收緊，隨著疫情控制，寬松的貨幣環境將利多商品消費。

3.3 房地產行業平穩為主

隨著國家對房地產調控政策的實施，中央多次強調“房住不炒”，近年來房地產行業持續降溫，提出不將房地產作為短期刺激經濟的手段。2020年1-10月份，全國房地產開發投資116556億元，同比增長6.3%；房屋新開工面積180718萬平方米，下降2.6%；商品房銷售面積133294萬平方米，同比持平。

圖20：全國房地產開發投資完成額等數據當月同比 單位：%

數據來源：Wind 華泰期貨研究院

2020年住房城鄉建設部、人民銀行在北京召開重點房地產企業座談會，會議上，明確了重點房地產企業資金監測和融資管理規則，被稱為“三道紅線”。在此背景下，我們預計2021年地產商將會減少拿地，同時加快開、施工和銷售，以加快資金周轉。

從統計局公布的新開工面積來看，2021年一季度鋼材需求面臨較大挑戰，與另外一些指標比如挖掘機銷售，管樁訂單等相背離，核心在于地產的銷售，雖然2021年預期信貸收緊對需求形成一定影響，但并不會大幅下滑。目前中國城鎮化仍在加速推進，房地產業仍有望保持平穩發展，預計2021年地產行業以平穩發展為主。

3.4 基建行業小幅增長

2020年受疫情影響，經濟增長壓力顯現，逆周期調節政策將進一步向基建領域傾斜。從基建增速看，一季度由于疫情影響，全行業被按下了暫停鍵，鋼材消費出現了負增長。隨著疫情的有效控制，二季度開始國家提前下達地方政府專項債額度、降低部分基礎設施項目最低資本金比例等舉措，有力提振了基建投資增速，加快基建項目建設。整個上半年基建投資月環比呈現負增長，下半年隨著疫情的有效控制，專項債發行進度大幅加快，1-10月較2019年呈現出緩慢復蘇的態勢，基建投資總額累計同比增0.7%，并在10月份，有增速加快的趨勢。

2021年，隨著疫情得到全球性的有效控制，隨之而來的基建投資也能夠順利進行，預計2021年專項債撬動社會資金、拉動有效投資作用有望進一步發揮，基建投資對經濟托底效應逐漸增強，預計2021年基建投資額增幅有望達到5%左右。

圖21：基礎設施建設投資當月同比 單位：%

數據來源：Wind 華泰期貨研究院

3.5 制造業表現強勁，汽車家電持續向好，造船緩慢復蘇

（1）汽車

中國汽車行業發展自2017年結束了連續增產的過程，18、19兩年持續負增長，2020年因疫情影響一季度產量大幅下降，截止10月份，目前累計產量1898萬噸，累計同比增速-4.1%，主要受到一季度疫情影響過大，而二、三季度月度產量增速均維持10%以上，增速處于近四年最好水平。目前，國家刺激消費，2021年汽車行業有望延續疫情之后的強勁增長勢頭。

圖22：全國汽車產量及同比增速 單位：萬輛，%

數據來源：Wind 華泰期貨研究院

（2）家電

家電行業同樣受到疫情影響，同時得益于疫情對人員流動的限制，使得家電需求異常火爆，現階段，國外訂單同時流向中國，致使國內家電制造業訂單已經排到2021年一季度。截止10月份，國內五大家電品種合計產量為49266.5萬臺，累計同比增長0.61%，自下半年以來，月度產量平均增長在15%以上，增長幅度非常之大。2021年家電行業上半年仍會有外貿訂單，在國內國外雙循環的政策扶持下，2021年家電行業仍有望延續強勁的增長勢頭。

圖23：全國五大家電合計產量及同比增速 單位：萬臺，%

數據來源：Wind 華泰期貨研究院

（3）造船業

2020年1-10月造船完工量累積3136萬載重噸，同比下降2.2%，而手持船舶訂單量和新接船舶訂單量同比也有所下降，手持訂單量累計同比下降10.7%，而新接訂單量累計同比下降8.7%。2020年以來，全球貿易整體受限，因為疫情原因造成了各國之間來往運輸下降，從而也降低了對船只的需求。隨著海外疫情逐步控制和經濟復蘇，造船行業目前局面2021年有望得以改善。

圖24：Clarksons統計造船主要指標 單位：萬載重噸，%

數據來源：Wind 華泰期貨研究院

集裝箱方面，受新冠疫情影響，主要是各國之間的防疫環節增加了集裝箱的滯留時間，造成集裝箱不夠用，集裝箱2020年1-10月份產量同比下降1%，而近3個月以來平均同比增速為85%左右，預計2021年集裝箱行業仍將有望維持火爆的格局。

四、2021年后市展望

展望2021年，國內經濟有望持續恢復，疊加2021年是“十四五”規劃開局之年，明確要求經濟發展取得新成效，到2035年基本實現社會主義現代化遠景目標。預計2021年GDP增速將達到8%，宏觀環境仍將維持總體寬松但邊際收緊，M2和社融增速小幅放緩、財政赤字率或由8.5%降至6.5%左右、地方專項債規模或仍將維持3萬億高位。

預計2021年房地產用鋼需求以平穩為主，2021年信貸有邊際收緊預期，結合國家對住房不炒定位，同時也考慮到2021年銷售平穩、庫存不高，房企仍存在一定補庫需求。三道紅線”致使地產商將會減少拿地，同時加快開、施工和銷售，有利于鋼材需求。目前中國城鎮化仍在加速推進，預計2021年地產行業以平穩發展為主。基建用鋼小幅增長，基建投資具有明顯“逆周期”屬性，2020年專項債發行進度大幅加快，基建投資總額累計同比增0.7%，近期有增速加快的趨勢，預計2021年基建同比增速或升至5%。制造業繼續強勁發展；汽車：疫情后車市需求呈現快速恢復態勢，產銷同比明顯增長，國家刺激消費，2021年車市需求有望保持強勁勢頭。家電：2020年受疫情影響，家電市場以更新和海外需求為驅動力，地產依賴度明顯下降，現階段，國外訂單大量流向中國，致使國內家電制造業訂單已經排到2021年一季度。預計2021年家電行業在國內國外雙循環的政策扶持下有望延續強勁的增長勢頭。造船和集裝箱：2021年上半年造船行業仍將維持較弱的格局，但隨著海外疫情逐步控制和經濟復蘇，下半年造船行業有望得以改善，而集裝箱產量保持一定的增長。

綜合來看，展望2021年，全球有望從疫情的陰霾中逐步走出，經濟逐步復蘇。海外方面，經濟得到一定的發展，國內方面，經濟進一步發展，鋼材需求保持一定的增量，我們預計生鐵產量達到9.13億噸，同比增長2.2%，廢鋼消費2.67億噸，同比增長6.9%，粗鋼產量11.12億噸，同比增長2.9%，折合粗鋼凈出口0.26億噸，同比增長74.7%，需求累計10.87億噸，同比增長2.0%。總體上看，2021年供需相對平衡，估值中樞有望上行，向下受鐵礦、焦炭等原料價格及短流程生產成本支撐，向上空間受需求限制，投資上尋找供需錯配節奏。

表1：2021年鋼材供需平衡推演 單位：萬噸